股指期貨何時推出已成為我國資本市場關(guān)注的大事，監(jiān)管層也正在進(jìn)行股指期貨推出前的各項準(zhǔn)備工作。作為深入細(xì)致準(zhǔn)備工作的一環(huán)，基金投資股指期貨的細(xì)則也已成形，靜待推出時機。
事實上，關(guān)于基金投資股指期貨有關(guān)問題的征求意見稿早在半年前就已在業(yè)內(nèi)亮相。這份文件明確了一個方向性基調(diào)：基金應(yīng)當(dāng)以審慎的態(tài)度投資包括股指期貨在內(nèi)的金融衍生品。
在隨后的業(yè)內(nèi)討論中，這一征求意見稿在相關(guān)技術(shù)層面上的規(guī)定得到了相當(dāng)程度的認(rèn)可?？少Y佐證的是，相關(guān)人士最近表示，正式細(xì)則與征求意見稿相比，變化不大。
從發(fā)展的眼光來看，股指期貨無疑是提高市場運行效率的重要產(chǎn)品，在股指期貨推出后，A股市場將從此具備真正的做空機制，市場的價格發(fā)現(xiàn)功能將得到更好發(fā)揮。但不同的市場參與主體，應(yīng)該從自身角度來度量投資股指期貨的風(fēng)險和收益。
就公募基金而言，股指期貨的價值主要體現(xiàn)在套期保值和指數(shù)套利上。合理運用套保策略，基金可以通過賣空股指期貨來抵御大盤下跌帶來的風(fēng)險，或是對沖投資組合下行風(fēng)險。通過指數(shù)套利，基金還可以獲得一定的無風(fēng)險收益。
另外，股指期貨產(chǎn)品有利于指數(shù)基金降低跟蹤誤差，提高市場地位，這無疑將有力推動指數(shù)基金的發(fā)展。從更深遠(yuǎn)的角度來講，股指期貨將進(jìn)一步提高市場運行的有效性，從而為基金投資創(chuàng)造更好的投資環(huán)境。
不過，國際發(fā)達(dá)資本市場的歷史經(jīng)驗表明，公募基金一般不會大規(guī)模參與股指期貨。
我國的公募基金也將以很審慎的態(tài)度面對股指期貨。首先，有關(guān)細(xì)則僅對基金投資股指期貨提出了指導(dǎo)性意見和投資比例界定。具體的投資流程、投資方式則需要基金公司進(jìn)一步細(xì)化。在股指期貨真正推出后，基金公司還需要一段時間在風(fēng)險控制等領(lǐng)域進(jìn)行相應(yīng)準(zhǔn)備，不一定會馬上介入股指期貨投資。
其次，不少業(yè)內(nèi)專家指出，公募基金通常追求穩(wěn)定的價值增長，過分追求股指期貨的投機交易功能其實違背了基金的本質(zhì)?，F(xiàn)在，作為居民理財工具的公募基金越來越體現(xiàn)出“散戶化”特征，個人投資者的持有比例已接近九成。在這種投資者格局下，公募基金若大規(guī)模運用股指期貨工具，將改變基金的風(fēng)險收益特征，使投資者承擔(dān)不應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險。
因此，公募基金并不適宜于將股指期貨作為主要投資對象。相比較而言，私募基金、證券公司等市場主體可能會更大程度地介入股指期貨交易。
中國證券報 作者:夏麗華