近三個(gè)月以來(lái)，多項(xiàng)治市政策或政策信號(hào)發(fā)出，得到了市場(chǎng)的肯定，對(duì)恢復(fù)市場(chǎng)信心也起到了積極作用。業(yè)界普遍預(yù)測(cè)，單項(xiàng)政策或許對(duì)市場(chǎng)短期內(nèi)不會(huì)起到明顯作用，但多項(xiàng)治市政策接連發(fā)出則必將會(huì)在市場(chǎng)上“發(fā)酵”，且已為時(shí)不遠(yuǎn)。
從中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林6月份提出“維穩(wěn)”四條措施以來(lái)，監(jiān)管層在基礎(chǔ)制度建設(shè)方面明顯提速，包括進(jìn)一步規(guī)范大小非的減持行為、引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市、加大分紅力度、嚴(yán)格再融資條件、修改上市公司收購(gòu)管理辦法，乃至主動(dòng)向媒體透露正在與多方面進(jìn)行協(xié)商以取消紅利稅等多個(gè)方面。從政策出臺(tái)的連續(xù)性和方向來(lái)看，管理層的治市政策正在一步步地向市場(chǎng)貼近，盡管這些措施都屬于“溫良中藥”，但將這些組合在一起，就會(huì)形成有利于恢復(fù)、培養(yǎng)市場(chǎng)信心的良藥。
分紅新規(guī)掛鉤再融資
8月下旬，中國(guó)證監(jiān)會(huì)擬定了《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》并公開征求意見，核心是鼓勵(lì)上市公司建立長(zhǎng)期分紅政策，并要求再融資公司最近3年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。征求意見已于8月29日截止。
哈爾濱商業(yè)大學(xué)金融學(xué)院副教授田立強(qiáng)調(diào)，分紅制度是任何一個(gè)成熟的股市所必備的條件之一。國(guó)內(nèi)上市公司大多數(shù)不愿意給投資者分紅，或者干脆不分紅，這實(shí)際上是剝奪了投資者拿到應(yīng)得收益的權(quán)利，是不符合市場(chǎng)客觀規(guī)律的，也是股市估值體系扭曲的直接禍根。分紅不是狹隘的利益追逐，而是對(duì)正確的估值體系的渴望。監(jiān)管層如能抓住這個(gè)機(jī)會(huì)，借以完善發(fā)展中的中國(guó)股市制度建設(shè)，那將不僅是投資者的幸事，也是中國(guó)股市的幸事。
關(guān)于紅利稅問(wèn)題，監(jiān)管層少有的主動(dòng)表態(tài)：一直在與有關(guān)部門進(jìn)行溝通，但一個(gè)稅種的設(shè)立和取消需要一個(gè)過(guò)程，需要廣泛達(dá)成共識(shí)后才能施行。目前該問(wèn)題仍在與有關(guān)各方的溝通研討中。
英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄表示，監(jiān)管層想將紅利稅率降下來(lái)的可能性很大。2007年上市公司分紅稅前合計(jì)為2763億元，若按照15個(gè)百分點(diǎn)的降幅計(jì)算，投資者將多得414億元。而投資者在獲得分紅后很少將分紅提現(xiàn)，這意味著少收的紅利稅將留在市場(chǎng)內(nèi)，也從另一個(gè)方面增加了市場(chǎng)有效資金供給。
據(jù)悉，從2004年“國(guó)九條”發(fā)布后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、上證所一直在做關(guān)于取消股息和紅利所得稅的研究。某權(quán)威人士指出，稅收政策與資本市場(chǎng)的發(fā)展要求不相匹配是投資者不敢做長(zhǎng)期投資的原因，分紅新規(guī)掛鉤再融資在9月份實(shí)施的可能性較大。
自由增持迎來(lái)高峰期
中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布實(shí)施的《關(guān)于修改〈上市公司收購(gòu)管理辦法〉第六十三條的決定》。決定的最大調(diào)整就是對(duì)控股股東自由增持提出豁免申請(qǐng)的，由事前申請(qǐng)調(diào)整為事后申請(qǐng)。
長(zhǎng)江證券策略分析師認(rèn)為，截止到目前，監(jiān)管部門采取穩(wěn)定市場(chǎng)的做法依然是嚴(yán)賣寬買，因此，從政策上來(lái)看，管理層的意圖已經(jīng)十分明顯。
為配合增持新規(guī)的實(shí)施，滬深交易所發(fā)布了增持行為指引，從指引的內(nèi)容看，在鼓勵(lì)上市場(chǎng)公司大股東通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持上市公司流通股的同時(shí)，明確了更細(xì)致的信息披露細(xì)則，并將大股東一致行動(dòng)人增持股份行為一起加以約束，其目的就是增加市場(chǎng)透明度，防止大股東借增持之名操縱市場(chǎng)，進(jìn)行幕后交易或利益輸送，以達(dá)到既活躍市場(chǎng)，又防微杜漸的目的，使資本市場(chǎng)能得到穩(wěn)定健康發(fā)展。長(zhǎng)期看，該辦法和指引的發(fā)布實(shí)施，對(duì)股市健康發(fā)展有利。
而從最近的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，大股東自由增持的案例時(shí)有發(fā)生。在增持新規(guī)8月底發(fā)布實(shí)施后，9月份或?qū)⒂瓉?lái)一個(gè)高峰期。
限售股創(chuàng)新工具破題
對(duì)于股改產(chǎn)生的限售股解禁問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)拋出新政設(shè)想――將研究通過(guò)券商中介達(dá)成交易，引入二次發(fā)售機(jī)制，完善大宗股份減持的市場(chǎng)約束、減震和信息披露制度。
同時(shí)，開發(fā)可交換債券等市場(chǎng)流動(dòng)性管理工具，逐步完善市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制。
“管理層極有可能采取‘二次發(fā)售＋可交換債券’的組合形式解決大小非問(wèn)題?！焙ＭㄗC券研究所分析師謝鹽說(shuō)。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月份解禁大小非的公司家數(shù)為67家，是全年最少的一個(gè)月份，而8月份為165家。按當(dāng)前市值估算，9月份解禁規(guī)模約198.3億元，比8月份減少約92.6%。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，這很可能是完善大宗交易、建立制度疏導(dǎo)股改限售股的最好時(shí)機(jī)。
國(guó)信證券首席策略分析師湯小生則指出，除了股改形成的限售股外，新老劃斷后形成的新的限售股也必須解決，像中國(guó)石油、中國(guó)平安等權(quán)重股的限售股解禁對(duì)市場(chǎng)沖擊更大。所以，除了完善大宗交易制度外，新股發(fā)行制度也應(yīng)加快改革。
消息人士透露，引入券商中介、建立二次發(fā)售機(jī)制、開發(fā)可交換債券等都將在9月份得到突破。
多只基金選擇“趕集”
短期內(nèi)市場(chǎng)資金供求仍是影響A股走勢(shì)的關(guān)鍵因素，在最近的一個(gè)交易周內(nèi)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示基金和社保等資金的增倉(cāng)幅度明顯大于減倉(cāng)幅度。雖然流入資金的規(guī)模不大，但機(jī)構(gòu)資金顯然在目前階段已經(jīng)做出了逢低建倉(cāng)的投資策略安排。同時(shí)，市場(chǎng)上還有多只基金將發(fā)行日期選在了9月份。
截至目前，有16只新基金批而不發(fā)，獲批兩個(gè)月以上的有7只，4個(gè)月以上有兩只。引而不發(fā)的原因被歸結(jié)為市場(chǎng)狀況不好。但一些新基金將發(fā)行日期鎖定在了9月。鵬華盛世創(chuàng)新基金定于9月1日發(fā)行，而且該基金是一只LOF基金；華安核心優(yōu)選基金等計(jì)劃于9月中旬發(fā)行；天治穩(wěn)健雙盈債券型基金擬定9月下旬左右發(fā)行；天弘永定價(jià)值成長(zhǎng)基金有關(guān)認(rèn)識(shí)表示發(fā)行已經(jīng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)；中海藍(lán)籌靈活配置基金計(jì)劃于10月中旬發(fā)行。
眾多新基金將發(fā)行安排在9月份，是基于基金公司對(duì)市場(chǎng)的判斷。大多數(shù)基金公司認(rèn)為，市場(chǎng)目前的點(diǎn)位比前期更加安全，繼續(xù)下跌的空間十分有限，但短期內(nèi)快速反彈的可能性也不大。在這種情況下，進(jìn)行戰(zhàn)略性建倉(cāng)或許會(huì)是不錯(cuò)的時(shí)機(jī)。
此外，據(jù)知情人士介紹，合規(guī)長(zhǎng)期資金入市或?qū)⒃?月份獲得制度上的突破。
當(dāng)前監(jiān)管層正在盡一切的可能調(diào)動(dòng)和運(yùn)用包括更多金融創(chuàng)新在內(nèi)的有利于市場(chǎng)自救的手段，積極推進(jìn)市場(chǎng)根本制度尤其是利益分配機(jī)制的改革。這些改革是為了讓市場(chǎng)體系和運(yùn)行機(jī)制更適合于市場(chǎng)的發(fā)展，在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，人們才可以用正常的市場(chǎng)觀去得出正確的判斷和分析，也才有可能得到合理的投資回報(bào)。監(jiān)管層近期的頻繁“出手”對(duì)于提振市場(chǎng)信心，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定有極大促進(jìn)作用。雖然這些因素傳導(dǎo)到市場(chǎng)需要一個(gè)從量變到質(zhì)變的過(guò)程，但這個(gè)目標(biāo)畢竟正變得越來(lái)越清晰了。
來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)