近期，美國(guó)政府拋出總額高達(dá)7000億美元的金融救援計(jì)劃。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，金融救援可以有效阻止金融危機(jī)向經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)化。但與此同時(shí)，高額的注資計(jì)劃客觀上又會(huì)導(dǎo)致貨幣擴(kuò)張以及美元貶值，進(jìn)而令通脹再度升溫。如此來(lái)看，此輪環(huán)球經(jīng)濟(jì)的低增長(zhǎng)、高通脹周期或?qū)⒀娱L(zhǎng)。
據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算局此前預(yù)測(cè)，美國(guó)政府財(cái)政赤字在2007年創(chuàng)下近五年新低后，今年將上升至4070億美元，明年可能達(dá)到超歷史紀(jì)錄的4380億美元。在這種情況下，7000億美元從何而來(lái)？其實(shí)，在布什政府提交給國(guó)會(huì)的救援計(jì)劃中不難找出答案，即提議將美國(guó)國(guó)債最高法定限額從現(xiàn)有的10.6萬(wàn)億美元提高到11.3萬(wàn)億美元，其差額正好是7000億美元，也就是說(shuō)，此次巨額注資計(jì)劃可能通過(guò)發(fā)行國(guó)債的方式實(shí)現(xiàn)。
應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到，發(fā)行國(guó)債僅是一種短期的籌資方式，如果因巨額注資導(dǎo)致美國(guó)財(cái)政赤字長(zhǎng)期存在并不斷擴(kuò)大，那么，“美國(guó)式”金融救援的最終埋單者，或者是美國(guó)納稅人，或者是全世界。前者將通過(guò)增稅來(lái)實(shí)現(xiàn)，而后者無(wú)非就是打開(kāi)美元印鈔機(jī)。究竟會(huì)選擇前者還是后者？答案從近兩日一些美國(guó)國(guó)會(huì)議員的抗議聲中便可略見(jiàn)端倪，他們反對(duì)讓美國(guó)納稅人成為華爾街金融大鱷的救贖主。并且，目前搖搖欲墜的美國(guó)經(jīng)濟(jì)恐怕也不支持增稅這種緊縮性的財(cái)政政策。
綜合各種因素，7000億美元的救援計(jì)劃若最終獲得國(guó)會(huì)通過(guò)，其直接來(lái)源將通過(guò)發(fā)行國(guó)債籌集；而長(zhǎng)期來(lái)看，印鈔是必不可少的。在雷曼兄弟事件爆發(fā)之前，雖然不時(shí)有中小銀行宣布破產(chǎn)，但多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資者均認(rèn)為，在前期的救市措施下，美國(guó)金融市場(chǎng)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)穩(wěn)定下來(lái)，而歐洲經(jīng)濟(jì)今后面臨的問(wèn)題可能更為嚴(yán)峻。美元匯率也自7月中旬后持續(xù)攀升近兩個(gè)月，大宗商品市場(chǎng)遭受重挫，全球通脹壓力迅速緩解。當(dāng)時(shí)，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，伴隨著需求減弱，全球經(jīng)濟(jì)正從低增長(zhǎng)、高通脹向低增長(zhǎng)、低通脹過(guò)渡，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)也將先于歐洲復(fù)蘇。
然而，隨著近兩周局勢(shì)再度惡化，美元匯率掉頭回落，原油等大宗商品價(jià)格觸底回升，全球通脹壓力再度升溫。若美國(guó)政府的金融救援計(jì)劃最終獲得國(guó)會(huì)通過(guò)，美元匯率中期向下的趨勢(shì)或?qū)⒋_立，全球經(jīng)濟(jì)將再度面臨高通脹的困擾。因?yàn)閷?duì)于美國(guó)政府來(lái)說(shuō)，無(wú)論是采取發(fā)債方式還是印鈔方式籌資，都會(huì)引發(fā)貨幣供應(yīng)量增加和美元貶值，進(jìn)而導(dǎo)致通脹升溫。
如果是發(fā)行國(guó)債，債券供給就會(huì)增加，從而導(dǎo)致債券供需均衡的利率水平上升。自2000年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)整體上采用了低利率的貨幣政策，相對(duì)于控制通脹，更注重刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。目前仍然處于低利率階段，并有可能繼續(xù)下調(diào)。所以，債券利率上升必然會(huì)引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)債券的公開(kāi)市場(chǎng)操作，以降低利率水平，這就會(huì)增加基礎(chǔ)貨幣和貨幣供應(yīng)量，進(jìn)而造成美元貶值和通貨膨脹。而如果以政府印鈔的形式籌資，則會(huì)更直接地?cái)U(kuò)張貨幣供給，引發(fā)美元貶值和通脹。
因此，總額7000億美元的“美國(guó)式”救援若最終執(zhí)行，必然對(duì)美元和全球通脹的中期走勢(shì)產(chǎn)生舉足輕重的影響，全球經(jīng)濟(jì)的低增長(zhǎng)、高通脹周期也許仍然沒(méi)有走完。
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)