隨著股指的節(jié)節(jié)攀升，一度困擾市場(chǎng)的“大小非”問題，似乎已漸漸淡出人們的視野，然而“大小非”減持的步伐卻從未停止過。今年“大小非”解禁的第一個(gè)高峰將在7月來臨，全月新增可流通數(shù)量高達(dá)1869億股，環(huán)比6月增長(zhǎng)10倍以上。屆時(shí)，“大小非”問題會(huì)不會(huì)成為影響股市走向的關(guān)鍵因素，國(guó)務(wù)院近期出臺(tái)的國(guó)有股轉(zhuǎn)持社保基金的政策，會(huì)不會(huì)一勞永逸地成為解決“大小非”問題的開創(chuàng)性工作，皆已成為投資者極為關(guān)心的熱點(diǎn)。
“千億大小非”僅是說辭
如果單從總量上看，7月的解禁數(shù)據(jù)的確給市場(chǎng)帶來不小壓力，但仔細(xì)分析我們發(fā)現(xiàn)：7月份僅中國(guó)銀行就有1713億股限售股流通，占當(dāng)月解禁總量的91.62%，而中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司作為這部分“大小非”的股東，不存在大幅減持的可能性；7月份保利地產(chǎn)也有15億股限售股解禁，解禁市值接近400億元；除此以外，只有116家公司的141億股限售股流通，這個(gè)壓力與6月實(shí)際上幾乎持平。因此，“千億大小非”只是一種數(shù)據(jù)上的說辭而已。
雖然新增“大小非”數(shù)量并不如數(shù)據(jù)表現(xiàn)得那樣可怕，但已經(jīng)具備流通資格的存量“大小非”的減持意愿會(huì)隨市場(chǎng)的回暖而不斷增強(qiáng)。據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，今年上半年上證綜指從1820點(diǎn)上漲至2800點(diǎn)以來，上市公司公告減持股份31.38億股，減持市值約386.9億元。雖然這相對(duì)于兩市19.5萬(wàn)億的總市值來說，僅占不到千分之二的比例，但對(duì)具體個(gè)股的股價(jià)走勢(shì)卻有著明顯的影響。
據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，有限售股流通的個(gè)股的股價(jià)往往并沒有如投資者想像的那樣出現(xiàn)下跌，反而更多地表現(xiàn)為解禁前壓低股價(jià)，并在取得流通資格后拉升出貨。2008年12月底，中國(guó)太保和海通證券兩只有“大小非”解禁的大盤股的走勢(shì)，為后面有限售股流通的個(gè)股提供了榜樣。當(dāng)時(shí)兩只股票均在限售股流通前幾個(gè)交易日創(chuàng)下調(diào)整新低，流通當(dāng)日以放量長(zhǎng)陽(yáng)收盤，并從此展開一波連續(xù)大漲。今年6月以來，隨著個(gè)股的走強(qiáng)，股東或高管減持的頻率加速，包括風(fēng)帆股份、美的電器、禾嘉股份、天利高新、ST秦嶺等公司都出現(xiàn)了股東減持的情況。但這些公司的股價(jià)也并沒有出現(xiàn)連續(xù)下跌的走勢(shì)，即便是今年減持比例最大的國(guó)恒鐵路，其股價(jià)也從低谷反彈了100％后一直處于橫盤整理的態(tài)勢(shì)。
國(guó)有股轉(zhuǎn)持遠(yuǎn)近影響不同
就在市場(chǎng)為“大小非”廣泛討論之際，國(guó)務(wù)院近日決定，在境內(nèi)證券市場(chǎng)實(shí)施國(guó)有股轉(zhuǎn)持，即股改新老劃斷后，凡在境內(nèi)證券市場(chǎng)首發(fā)股票并上市的含國(guó)有股的股份有限公司，除國(guó)務(wù)院另有規(guī)定的，均須按首發(fā)時(shí)實(shí)際發(fā)行股份數(shù)量的10％，將國(guó)有股轉(zhuǎn)由全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)持有，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)對(duì)轉(zhuǎn)持股份承繼原國(guó)有股東的禁售期義務(wù)，并在原基礎(chǔ)上增加三年。
7年前，同樣是在6月，《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障基金管理暫行辦法》在實(shí)施后因?qū)墒械臎_擊而暫停；7年后，有關(guān)國(guó)有股的改革隆重重啟，并被定格為“轉(zhuǎn)持”。為此，投資者首先看到的是解禁股的禁售期延長(zhǎng)三年，顯然都把這個(gè)當(dāng)成利好；其次我國(guó)社保的資金缺口會(huì)通過資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)得到彌補(bǔ)，完善了社會(huì)保障體系，從而刺激消費(fèi)，有助于拉動(dòng)全社會(huì)的內(nèi)需。
但鑒于社保缺口巨大，國(guó)有股劃轉(zhuǎn)可能會(huì)加強(qiáng)“大小非”撤離意愿。不管延長(zhǎng)期為多久，社保最終會(huì)拋售，最終埋單的還是股民。但這樣一來，大股東持股減少，上市公司資產(chǎn)注入的積極性可能會(huì)因此而降低，并有可能把困擾市場(chǎng)的“大小非”問題轉(zhuǎn)化為“小非”問題。因?yàn)閷?duì)市場(chǎng)形成拋壓的其實(shí)不是控股股東，而是“小非”，以后每次新股上市都會(huì)國(guó)有股“轉(zhuǎn)持”，這樣“小非”就會(huì)成為一個(gè)無窮無盡的“市場(chǎng)變量”。
中短期來看，國(guó)有股轉(zhuǎn)持對(duì)市場(chǎng)資金的實(shí)際供求不產(chǎn)生負(fù)面影響，相反還是一個(gè)利好。但不可忽略的是，它在心理層面有一定的暗示作用――它把一部分股權(quán)從國(guó)有大股東手里轉(zhuǎn)到了機(jī)構(gòu)投資者的手里，而從長(zhǎng)期來看，社保基金是需要出售這部分股權(quán)變現(xiàn)，以負(fù)擔(dān)全社會(huì)的養(yǎng)老問題的，所以從長(zhǎng)線來看，又是一個(gè)利空。
另外，國(guó)有股轉(zhuǎn)持的政策也影響到一些國(guó)有股股東有控股權(quán)但持股比例不高的公司。例如寧波銀行和南京銀行，將首次面臨外資股東控股的局面。以南京銀行為例，國(guó)有股轉(zhuǎn)持前，南京銀行最大股東為南京市紫金投資控股有限責(zé)任公司，持有公司24514萬(wàn)股股份，占總股本的13.35%。紫金公司所持股份由其母公司南京市國(guó)有資產(chǎn)投資管理控股集團(tuán)有限責(zé)任公司無償劃撥之后，紫金公司股份減少至21234萬(wàn)股，持股比例下跌至11.56%。而原來的二股東法國(guó)巴黎銀行持股23170.51萬(wàn)股，持股比例為12.61%。在按規(guī)定將國(guó)有股劃撥后，法國(guó)巴黎銀行將成為南京銀行大股東。雖然說外資銀行控股部分中小銀行無礙金融大局，也有利于銀行業(yè)生態(tài)的改善，但國(guó)有大股東出于對(duì)控股權(quán)的重視，有可能通過二級(jí)市場(chǎng)增持股份，這也間接催生一些新熱點(diǎn)的投資機(jī)會(huì)。
來源：上海證券報(bào)