去年12月，正值國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)最艱難時(shí)刻，央行副行長(zhǎng)易綱在一次會(huì)議上堅(jiān)定地表示：“經(jīng)濟(jì)將在明年二季度開始恢復(fù)正常，預(yù)計(jì)明年全年經(jīng)濟(jì)將達(dá)到8%或者更高一些的水平。”半年之后，易綱的判斷初步得到證實(shí)。
易綱作出上述判斷是基于其對(duì)存貨模型的研究。該模型研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)在80%左右，而內(nèi)需的情況則取決于存貨調(diào)整何時(shí)結(jié)束。當(dāng)時(shí)的調(diào)查情況是，大多數(shù)企業(yè)存貨調(diào)整將于今年一季度結(jié)束，少部分企業(yè)則會(huì)持續(xù)到二季度。
基于此，分析譬如房地產(chǎn)、鋼鐵和汽車等重點(diǎn)行業(yè)的需求和庫(kù)存狀況，亦可一葉知秋，進(jìn)而對(duì)未來宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)作出一些判斷，由于這些行業(yè)均涉及國(guó)計(jì)民生，其冷暖程度基本可以反映未來經(jīng)濟(jì)的變化。
三大支柱產(chǎn)業(yè)去庫(kù)存明顯
目前來看，上述三大支柱產(chǎn)業(yè)已經(jīng)冰雪融化，甚至有點(diǎn)春意盎然。5月國(guó)內(nèi)89家大中型鋼廠實(shí)現(xiàn)贏利12.62億元，這距離去年10月我國(guó)鋼鐵行業(yè)首現(xiàn)月度虧損相隔7個(gè)月；前5月我國(guó)汽車產(chǎn)銷483.77萬(wàn)輛和495.68萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)11.10％和14.29％；而房地產(chǎn)的繁榮自不待言。上述信息極具份量。因?yàn)槿呓詾閲?guó)民經(jīng)濟(jì)重要支柱性產(chǎn)業(yè)，三者亦均能對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生巨大的拉動(dòng)力。粗略估算，三個(gè)支柱行業(yè)的產(chǎn)值約占國(guó)民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)總值的35%左右。而就在前不久，除受益于政府強(qiáng)有力的消費(fèi)刺激措施造成汽車業(yè)形勢(shì)尚好之外，各界對(duì)鋼鐵和房地產(chǎn)業(yè)甚是悲觀。中鋼協(xié)不厭其煩地提示產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)；地產(chǎn)商心里也是沒譜，前5月房地產(chǎn)開發(fā)完成投資同比僅增長(zhǎng)6.8%。
政府顯然注意到了這個(gè)事實(shí)，在制定的十大產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃中，率先瞄準(zhǔn)汽車和鋼鐵，其間數(shù)次提高鋼鐵產(chǎn)品的出口退稅率。而對(duì)于房地產(chǎn)，不僅停止了此前持續(xù)數(shù)年的部分宏觀調(diào)控措施，還在信貸、稅收和購(gòu)房鼓勵(lì)政策等方面做了一些文章。（下轉(zhuǎn)A2版）
這些措施收到了成效。伴隨著工業(yè)品價(jià)格的逐步回升，三大行業(yè)的去庫(kù)存化逐步完成。而寬松貨幣政策帶來的通脹預(yù)期又使得企業(yè)回補(bǔ)庫(kù)存預(yù)期增強(qiáng)，這無疑會(huì)重新增加需求，進(jìn)而刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
在一系列宏觀、微觀的經(jīng)濟(jì)措施刺激下，情況進(jìn)而變得樂觀起來。鋼鐵庫(kù)存不斷減少，鋼廠開始逐步提價(jià)；汽車產(chǎn)銷兩旺，不斷刷新歷史記錄，上半年銷量甚至開始取代美國(guó)成為全球第一。而地產(chǎn)方面則更為樂觀，甚至有些發(fā)燙。一方面，全國(guó)樓市出現(xiàn)價(jià)量齊升良好勢(shì)頭；另一方面，出于對(duì)未來的良好預(yù)期，重點(diǎn)城市新地王頻現(xiàn)。
行業(yè)復(fù)蘇形成良性共振
在本輪大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中，政府推出的十大產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃可謂極具智慧。十大規(guī)劃幾乎都包含了刺激消費(fèi)、拉動(dòng)內(nèi)需的內(nèi)容，同時(shí)由于彼此關(guān)聯(lián)，十大規(guī)劃亦可刺激這些行業(yè)自身的需求。
分析本輪行業(yè)復(fù)蘇脈絡(luò)，可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)清晰特征：即上下游行業(yè)先于中游回暖，進(jìn)而又拉動(dòng)中游行業(yè)的回暖，形成良性共振。譬如，隨著房地產(chǎn)、汽車和家電消費(fèi)等下游領(lǐng)域的回暖，位于中游的鋼鐵業(yè)需求被迅速拉動(dòng)，并最終扭虧為盈。如果說，四萬(wàn)億投資和十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃幫助中國(guó)扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)，那么在促使經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇過程中，房地產(chǎn)業(yè)的重要性不言而喻。當(dāng)前，伴隨著樓市的火爆，地產(chǎn)商們重新開始熱衷于拿地，初步預(yù)計(jì)第三季度房地產(chǎn)投資開始恢復(fù)增長(zhǎng)，而這將會(huì)拉動(dòng)鋼材、水泥、建材、家電等多個(gè)行業(yè)的發(fā)展。多個(gè)行業(yè)的復(fù)蘇又將重新帶來需求，進(jìn)而刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，最終形成一個(gè)良性的共振：鋼鐵復(fù)蘇將帶動(dòng)煤炭、電力的增長(zhǎng)；水泥復(fù)蘇也會(huì)帶動(dòng)電力的增長(zhǎng)；家電、汽車的增長(zhǎng)又將帶動(dòng)鋼材的增長(zhǎng)。
對(duì)于鋼鐵、水泥、紡織等多個(gè)重要行業(yè)而言，盡管最壞的日子已經(jīng)過去，但復(fù)蘇可能不會(huì)一蹴而就，這些行業(yè)依舊面臨著生產(chǎn)粗放和規(guī)?；蛔愕睦蠁栴}。不過，對(duì)于這些頑疾，政府已經(jīng)開始著手“醫(yī)治”。在年初出臺(tái)的十大產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃中，均納入了增強(qiáng)行業(yè)和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的內(nèi)容。汽車、鋼鐵、石化、裝備制造等產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃著重提出了發(fā)揮大企業(yè)的龍頭作用加快行業(yè)重組。另外，相比于上述行業(yè)自身結(jié)構(gòu)性問題，房地產(chǎn)業(yè)繁榮帶來的房?jī)r(jià)快速上漲可能更易為經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展埋下隱憂。因?yàn)閺拈L(zhǎng)期來看，依靠一個(gè)具有公共屬性的產(chǎn)業(yè)來支撐整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)并不合適。當(dāng)房?jī)r(jià)遠(yuǎn)超多數(shù)人的購(gòu)買力，必將制約房地產(chǎn)本身的消費(fèi)，同時(shí)會(huì)減少購(gòu)房者的其它支出，從而不利于內(nèi)需的增長(zhǎng)，而擴(kuò)大內(nèi)需正是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展一直孜孜以求的。另外，如果未來房?jī)r(jià)大幅調(diào)整，其所帶來的信貸隱患亦不可小覷。
來源：證券時(shí)報(bào)