今年以來，中國股市走出了一輪有別于全球股市的“獨立行情”，至6月30日收盤時，上證綜指和深證成指分別出現(xiàn)了77％和62％的漲幅，兩市日成交額超過兩千億元幾乎成為常態(tài)。
按說，一個健全的資本市場與實體經濟的變化息息相關，但這并不意味著二者時時環(huán)環(huán)相扣。相對于當前經濟來說，“牛市行情”的說法還有待進一步觀察。
與以往不同的是，今天面對股市行情，越來越多人的心態(tài)開始趨于平靜和理性。在國際金融危機的背景下，真實、正確地看待股市的變化尤為重要。
全球股市強勁反彈
國際金融危機以來的這段日子里，全球股市風云變幻，今年上半年更是上演了一波“上世紀３０年代以來最富戲劇性的反彈行情。”從３月份的低點大幅上揚，全球股市紛紛創(chuàng)下數(shù)年來或數(shù)十年來的最大季度漲幅。
在這場危機的暴發(fā)地華爾街，“痛定思痛”的美國股市以強勁反彈之勢結束了２００９年上半年的行情。覆蓋２０多個市場的ＭＳＣＩ世界指數(shù)第二季度約上漲２１％，為１９８７年以來的最大季度漲幅。二季度，納斯達克綜合指數(shù)上漲２０％，道瓊斯３０種工業(yè)股票平均價格指數(shù)上漲１１％，兩者雙雙創(chuàng)下自２００３年以來的最大季度漲幅。
歐洲主要股市“追隨美國”開始了一輪強勁上漲。在英國倫敦、法國巴黎、德國法蘭克福，歐洲三大股指第二季度大幅上揚。從孟買到新加坡，從東京到首爾，從菲律賓到俄羅斯，亞太地區(qū)和新興市場國家股市也迎來久違的普漲。
幾個月前還籠罩著恐慌情緒的全球股市，發(fā)生驚心動魄的反轉，這到底說明什么？
縱觀全球股市可以發(fā)現(xiàn)，投資者在全球經濟遭遇金融危機沖擊后，仍相信全球經濟將逐步走出衰退重回增長通道。信心，成為市場的重要支撐力量。
《華爾街日報》文章說，美股本輪上漲主要是受到經濟向好預期的推動，不過，只有企業(yè)的盈利能力出現(xiàn)恢復，才能為股市的持續(xù)上漲提供動能。
日本《每日新聞》評論稱，政府月度報告中透出的一些苗頭和跡象，讓人們對日本經濟的復蘇充滿期待。
由此可見，各國采取一系列措施從很大程度上緩解了人們恐慌的心態(tài)。
但是，股市的表現(xiàn)并不能代表這些舉措都取得了如“股市反彈般”明顯、快捷的成效。
英國《金融時報》最新公布的一項調查顯示，全球多數(shù)機構投資者認為，世界經濟在今后一段時期內將呈Ｕ形或Ｗ形走勢。全球經濟增長在逐步復蘇前還會有一段時期表現(xiàn)疲軟。
在影響股價的市場因素中，宏觀經濟周期的變動，或稱景氣的變動是最重要的因素之一，也是最大的行情。顯然，股市的反彈成為經濟好轉的先行信號，但在有的人看來，股市反彈的幅度超過了經濟復蘇增長的力度，是對未來增長的提前“透支”。這讓人們在期待之余內心還不踏實。
中國股市資金充裕
在全球主要股市中，中國股市的表現(xiàn)無疑最為搶眼。今年以來，Ａ股主要指數(shù)“迎難而上”，跑贏全球股指，上證綜指于７月６日突破了３１００點?！斑@顯示了市場參與者對中國經濟未來持續(xù)快速增長的一種強烈預期?！鄙虾ＷC券交易所副總經理劉嘯東說。
談到支撐中國股市上漲的直接動力，人們首先歸于經濟刺激政策所帶來的充沛流動性。２００８年第四季度以來，伴隨貨幣政策的轉向，資金缺口由負轉正，流動性呈現(xiàn)加速釋放的態(tài)勢。今年前５個月，人民幣新增貸款已達５．８３萬億元，如此充裕的流動性增長，歷史空前。同時，市場直接的“源頭活水”不斷涌來。截至６月２９日，上半年共有５３只基金成立，募集金額１３４１．９８億元，為市場注入大量新鮮血液。
?。玻埃埃改旯墒谐霈F(xiàn)大幅波動時，投資者對國內外宏觀經濟下滑風險的擔憂是重要原因；眼下，隨著中央一系列擴內需、保增長舉措的實施，投資者對經濟下滑風險的預期逐步改變，進而穩(wěn)定了投資者對資本市場未來發(fā)展的信心。
由于國際金融危機的沖擊，２００９年成為中國經濟最困難的一年。如今我國經濟運行出現(xiàn)了積極變化，總體形勢企穩(wěn)向好。來自資本市場的數(shù)據顯示，一季度上市公司凈利潤與去年第四季度環(huán)比增長了５３．２％，１至５月份證券公司累計實現(xiàn)凈利潤３５０億元，同比增長１２．５％。
國家統(tǒng)計局有關人士認為，今年二季度ＧＤＰ增長預計接近８％，中國經濟將呈現(xiàn)出較為明顯的止跌回升之勢。無論從ＧＤＰ、工業(yè)生產增長情況，還是從鋼材生產量、發(fā)電量等實物指標來看，我國經濟最困難的時候已經過去。
所有這些，都成為股市向好的重要支撐力量。
同時也要看到，我國經濟回升的基礎還不夠穩(wěn)固，不確定性因素還不少。“在擴張性的經濟政策刺激下，經濟止跌回暖的趨勢雖然逐漸明朗化，但經濟復蘇中的挑戰(zhàn)和風險仍然存在，實現(xiàn)經濟增長的目標任務仍十分艱巨?！眹野l(fā)展改革委宏觀經濟研究院常務副院長王一鳴表示。
世界的發(fā)展離不開中國，中國的發(fā)展也離不開世界。對美歐的外貿出口約占我國對外出口的４０％，在國際金融危機嚴重影響到這些發(fā)達國家實體經濟的情況下，外需減少對我們的影響明顯暴露。今年上半年，外貿出口增長持續(xù)下行，財政收入增長逐月下降，表明我國經濟增長面臨的風險仍然不可小視。
將國內與國際經濟形勢一起分析，我們一方面要看到保持經濟社會又好又快發(fā)展的有利條件和積極因素，另一方面也要增強憂患意識，充分估計到資本市場存在的困難和潛在風險。
市場普遍擔心，由于缺乏其他投資渠道和雙向價格發(fā)現(xiàn)機制，在股市上漲階段，大量儲蓄和信貸資金直接涌入股票市場，推動市場的暴漲，而在股市下行時，資金又迅速從股市回流到賬戶，成為股市大跌的重要壓力。
此外，個人投資者比例較高、投資主體的行為和結構性缺陷，以及我國資本市場層次不多、投資品種不足，股票市場和債券市場結構不合理等情況明顯，這也加大了中國股市的不穩(wěn)定性。
現(xiàn)在最需要做的，就是把各方面的條件準備得更充分一些，讓支撐股市的基礎更堅固一些。
加強監(jiān)管穩(wěn)步發(fā)展
發(fā)端于華爾街的這場金融危機，來勢之猛、影響之大，發(fā)人深思。到今年６月底，滬深股市總市值再度突破２０萬億元，已名列全球市值第三。發(fā)展中的中國資本市場應該從這場危機中汲取怎樣的教訓，得到哪些有益的借鑒？
“金融危機讓我們看到了一個放任自流的市場體系的缺陷?！敝袊C監(jiān)會負責人認為。
從發(fā)展模式看，美國金融市場基本上是一個自下而上、自我演進的模式。兩百多年前美國資本市場萌芽時，完全是放任自流的狀態(tài)，政府不介入，在前１００年里對上市公司沒有信息披露的法律要求，１３４年里沒有證券監(jiān)管機構。而我國資本市場的發(fā)展，一直是政府和市場力量共同推動市場的發(fā)展，簡化行政審批、加強監(jiān)管、推動市場化改革一直是大方向和主旋律。
“沒有絕對的自由，也沒有絕對的管制，資本市場的健康發(fā)展需要尋找兩者的平衡點。”中國證監(jiān)會研究中心主任祁斌說。
發(fā)生在華爾街上的金融危機為我們提供了一個過猶不及、自由化泛濫、整個社會為此支付了高昂成本的經典案例，很有警示作用。它提醒我們，要時刻正確處理虛擬經濟與實體經濟的關系、積累與消費的關系、金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關系等一系列課題。
城門失火，殃及池魚。在國際金融市場日趨一體化的情況下，金融風險的傳播更為迅速、更為廣泛，使任何一個市場都難以獨善其身。如何對大規(guī)模的系統(tǒng)性金融風險采取較為有效的預警和阻斷措施？這也值得我們進一步思考。
不認真研究和汲取華爾街的教訓是不負責任的，而誤讀華爾街的危機也十分危險。
“應該看到，盡管此次危機對美國資本市場和金融體系是很大的打擊，但其仍然是一個發(fā)達的市場。我國的資本市場正處于新興加轉軌的初級階段，市場內在基礎與快速發(fā)展不相適應的矛盾依然突出，所以我們應該加快資本市場改革與發(fā)展的步伐?！逼畋笳f。
同時，我國國民經濟對于資本市場提供的服務還有巨大的需求，經濟轉型升級和自主創(chuàng)新經濟體系的構建更需要資本市場提供有力的支持。在經濟全球化的今天，我國資本市場要屹立于世界之林，最根本的還是要不斷提升自身競爭力。
不能因為美國市場犯了錯誤，發(fā)生了金融危機，就停止我們自己金融市場發(fā)展的步伐，那將使我們錯失良機。我們應該在認真研究和汲取金融危機教訓的同時，堅定不移地推動資本市場的改革和發(fā)展，走穩(wěn)健和可持續(xù)發(fā)展之路。
眾所周知，這次金融危機的爆發(fā)，是衍生產品惹的禍?！暗珜τ谝粋€快速發(fā)展的資本市場來說，是否也要從此告別股指期貨等衍生產品交易，籌備的融資融券機制何去何從？值得認真思考?！?BR> 中國證監(jiān)會主席尚福林近日表示，下半年將重點做好包括推進創(chuàng)業(yè)板建設與新股發(fā)行制度在內的多項重大改革舉措，并加強監(jiān)管與執(zhí)法，有效滿足多層次投融資需求。
充分發(fā)揮我國資本市場的獨特優(yōu)勢，立足當前，著眼長遠，統(tǒng)籌規(guī)劃，加快我國資本市場改革和發(fā)展的步伐。這個任務是艱巨的，也是完全可以實現(xiàn)的。
來源：上海證券報