公用事業(yè)股：一座有待挖掘的金礦
時(shí)間：2007-03-23
自去年末以來(lái)，公用事業(yè)板塊猶如“靜悄悄”開放的玫瑰，成為市場(chǎng)中難得的亮點(diǎn)。作為國(guó)內(nèi)唯一一只公用事業(yè)行業(yè)基金的基金經(jīng)理，萬(wàn)家基金的張？？認(rèn)為，公用事業(yè)不僅具有估值優(yōu)勢(shì)，同時(shí)蘊(yùn)涵了無(wú)限的想象空間。除資源壟斷、高安全邊際、業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的特性以外，公用事業(yè)兼具三大“概念”，包括資產(chǎn)注入概念，人民幣升值概念，以及“和諧社會(huì)”概念。公用事業(yè)大有潛力可挖。
張？？認(rèn)為，公用事業(yè)股長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的特點(diǎn)是其最為難能可貴之處。A股市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)表現(xiàn)出價(jià)值型股票和成長(zhǎng)型股票輪動(dòng)的特征，而過(guò)去10年以來(lái)，價(jià)值型股票總體上超越了成長(zhǎng)型股票。張？？解釋說(shuō)，公用事業(yè)從屬性上更接近價(jià)值型，同時(shí)從行業(yè)來(lái)看，過(guò)去10年惟獨(dú)公用事業(yè)每年均呈現(xiàn)正增長(zhǎng)，其持續(xù)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性在市場(chǎng)中幾乎堪稱獨(dú)一無(wú)二，而其業(yè)績(jī)?cè)鏊儆滞哂趪?guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度。
張？？指出，由于2006年市場(chǎng)以成長(zhǎng)為主基調(diào)，公用事業(yè)版塊的價(jià)值并未得到充分挖掘。在爆發(fā)性成長(zhǎng)逐漸趨于緩和之際，市場(chǎng)正在向價(jià)值投資回歸，并傾向于尋找安全邊際較高的估值洼地。張？？指出，目前A股的平均市盈率將近35倍，而公用事業(yè)所囊括的包括公路、港口、客運(yùn)、航運(yùn)、電力等在內(nèi)的子行業(yè)，平均市盈率還不到25倍。考慮到公用事業(yè)類企業(yè)的平均增速可達(dá)到10%到15%，其估值目前看來(lái)仍處于合理區(qū)間，相比較于其他行業(yè)具有明顯的估值優(yōu)勢(shì)。
數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)家公用事業(yè)基金是目前眾多股票型基金中市盈率最低的基金。截至3月17日，該基金自今年以來(lái)業(yè)績(jī)相當(dāng)突出，收益率達(dá)到了29.74%，在股票型基金中排名12位。就操作策略而言，該基金則趨于保守，其股票池為巨潮公用事業(yè)100指數(shù)中的100個(gè)成分股，而股票倉(cāng)位則基本保持在65%左右，因而在今年的兩次大幅調(diào)整中，該基金的跌幅均未超過(guò)6%，凈值波動(dòng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于大部分股票型基金。
張？？預(yù)計(jì)，市場(chǎng)對(duì)公用事業(yè)的價(jià)值挖掘在接下去的三個(gè)季度中還將得到進(jìn)一步深化。張？？認(rèn)為，除估值優(yōu)勢(shì)以外，公用事業(yè)還具備諸多“概念”。以高速公路為例，張？？認(rèn)為，高速公路所擁有的商業(yè)地產(chǎn)概念遠(yuǎn)未得到市場(chǎng)的深度挖掘。在國(guó)外，高速公路的大部分收入來(lái)自于加油站以及沿線商埔的租賃，而國(guó)內(nèi)高速公路企業(yè)所擁有的商業(yè)地產(chǎn)作為公司的壟斷資源，具有極高的商業(yè)價(jià)值。張？？認(rèn)為，在人民幣升值的背景下，公路、港口等擁有大量土地資產(chǎn)的企業(yè)事實(shí)上受益巨大，被市場(chǎng)忽略的內(nèi)在價(jià)值終將被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)。