全球流動(dòng)性過剩中要防范美元可能大漲
時(shí)間：2007-08-31
來(lái)源：上海證券報(bào)
目前國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)表現(xiàn)出不同的價(jià)格趨勢(shì)。從國(guó)際金融市場(chǎng)看，美國(guó)股票帶動(dòng)全球股票價(jià)格下跌趨勢(shì)十分矚目，而我國(guó)股票市場(chǎng)則反向運(yùn)行持續(xù)高漲，一方面國(guó)際股票市場(chǎng)特別是美國(guó)股市下跌中心理依然穩(wěn)定，但另一方面我國(guó)股市高漲中的市場(chǎng)心理不穩(wěn)定卻在擴(kuò)大，投資者有點(diǎn)"心里發(fā)毛"。 在美國(guó)次級(jí)債風(fēng)暴爆發(fā)之前，全球金融市場(chǎng)的焦點(diǎn)是流動(dòng)性過剩的憂慮，次級(jí)債爆發(fā)導(dǎo)致出現(xiàn)發(fā)達(dá)國(guó)家所謂的流動(dòng)性不足，主要發(fā)達(dá)國(guó)家與一些新興市場(chǎng)國(guó)家中央銀行大規(guī)模向商業(yè)銀行、金融體系和市場(chǎng)的注資舉措，到目前并沒有完全抑制市場(chǎng)恐慌，甚至市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)已經(jīng)改變政策方向，尤其是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)悲觀氛圍上升，緊張心理蔓延。美聯(lián)儲(chǔ)注資資金敞口之后美國(guó)商業(yè)銀行的資金需求意愿冷漠，幾家大銀行的拆借并沒有給其他銀行產(chǎn)生示范和帶動(dòng)作用。而歐洲央行在美聯(lián)儲(chǔ)注資之前，其恐慌程度超出現(xiàn)實(shí)，對(duì)次級(jí)債問題的判斷也逐漸冷靜，過于緊張心理已經(jīng)平靜。最有意思的是日本央行，注資舉措是進(jìn)進(jìn)出出，難以琢磨，日元匯率和日本股市也變幻莫測(cè)，日本受次級(jí)債影響十分有限，更多的是心理緊張。 在正在蔓延的全球美元恐慌心理中，我們可以看到，市場(chǎng)唱衰美元和減持美元趨勢(shì)突出，但是美元匯率卻與市場(chǎng)恐慌心理并不一致，美股暴跌時(shí)美元指數(shù)上升，美元兌歐元上漲時(shí)，美元兌日元下跌，這似乎不是市場(chǎng)正常的反應(yīng)。在全球流動(dòng)性過剩中，我們需要防范未來(lái)美元可能的大漲趨勢(shì)，與市場(chǎng)預(yù)期完全反向的美元強(qiáng)勢(shì)趨勢(shì)將會(huì)出現(xiàn)。 當(dāng)這樣一種局面到來(lái)的時(shí)候，美元將收獲全球流動(dòng)性過剩的利益，進(jìn)一步緩解美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾和壓力，補(bǔ)充資本流入對(duì)其經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的支撐，維持美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定?；仡櫄v史，美元每一次遇到突發(fā)因素和恐慌心理的反向調(diào)整都是有據(jù)可尋的。如1998年10月美國(guó)股市暴跌，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一片悲哀，而歐元?jiǎng)t一路高歌。但是隨后美元又一路高漲，將歐元壓制到0.82美元。再如2003年3月伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)之前，市場(chǎng)預(yù)期美元在戰(zhàn)爭(zhēng)打響之后將一路下跌，但事與愿違，開打后美元卻呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，美元兌歐元匯率從3月20日的1.10美元持續(xù)走高到4月初的0.97美元，瞬間則達(dá)到0.95美元。 因此，在當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)價(jià)格的迷局中，我們也需要超越眼前的情況，從美國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融實(shí)力、規(guī)模、機(jī)制、效率等多角度看待美國(guó)因素和美國(guó)問題，目前流動(dòng)性過剩與流動(dòng)性不足帶來(lái)的進(jìn)一步釋放流動(dòng)的未來(lái)前景將會(huì)十分嚴(yán)重，流動(dòng)性泛濫失控將導(dǎo)致信用、價(jià)值進(jìn)一步失控，并最終可能演變?yōu)樾滦偷慕鹑谖C(jī)，最終回歸原點(diǎn)美元。而當(dāng)這一情況來(lái)到的時(shí)候，全球?qū)⑦M(jìn)一步依存美元經(jīng)濟(jì)，因?yàn)槿魏谓?jīng)濟(jì)體或貨幣體難以有美國(guó)的能量與能力和效率來(lái)操縱市場(chǎng)、操縱價(jià)格以及設(shè)計(jì)方向指引。 結(jié)合到我國(guó)實(shí)際狀況，如果從國(guó)家經(jīng)濟(jì)規(guī)模和效率看，我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家，特別是美國(guó)的差距十分巨大，并非短期可以消除，尤其是我國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)信譽(yù)和信用度與美元升值與貶值的不良影響形成鮮明對(duì)比，但是這并不代表我們的金融戰(zhàn)略應(yīng)對(duì)恰當(dāng)，或我國(guó)主動(dòng)性充足。恰好相反，外部特別是美國(guó)應(yīng)對(duì)我國(guó)的戰(zhàn)略政策與策略愈加具有針對(duì)性，未來(lái)我們面對(duì)的外部壓力將更加嚴(yán)重和復(fù)雜，因此我們的金融預(yù)警和危機(jī)意識(shí)還需要大大提升。 我國(guó)目前是一個(gè)市場(chǎng)化程度有限，開放度不大的經(jīng)濟(jì)體，自我體系、自我封閉對(duì)外部并不會(huì)有當(dāng)前如此巨大的競(jìng)爭(zhēng)局面，但是我國(guó)的信譽(yù)信用度在不斷提高，負(fù)責(zé)任大國(guó)形象是一種重要的信用資源和支持平臺(tái)。從成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷的路徑看，我們當(dāng)前階段的可能風(fēng)險(xiǎn)他們十分清楚，進(jìn)而有時(shí)采取有針對(duì)性要求開放，有針對(duì)性價(jià)格炒作，有針對(duì)性的戰(zhàn)略策略運(yùn)用，對(duì)此我們需要警惕，不能掉以輕心。尤其是國(guó)際規(guī)則的不公平傾斜性不利于我國(guó)自主發(fā)展、自主開放，我們面臨的風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)遇，這是我們應(yīng)該理智判斷的基點(diǎn)。