最近，我管理的多只產(chǎn)品披露了2025年第3季度報(bào)告，今天，就在這里和大家分享一下我對(duì)后市的看法。
我在萬家人工智能混合2025年第3季度報(bào)告中提到：
2025年三季度A股市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)后高位震蕩，科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板指全程領(lǐng)漲，隨著“對(duì)等關(guān)稅”沖擊消退，全球資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率均大幅下行。
行業(yè)表現(xiàn)方面，AI、創(chuàng)新藥和全球定價(jià)的資源品表現(xiàn)突出，以銀行為代表的紅利資產(chǎn)全季承壓，消費(fèi)品和順周期品種橫盤震蕩為主。
萬家人工智能混合2025年三季度繼續(xù)保持了成長(zhǎng)股的高比例配置，整體配置思路與二季度差異不大，依然是算力為主、且國(guó)產(chǎn)算力的配置比例有所提升，機(jī)器人方向僅對(duì)具有較好估值保護(hù)的品種和供應(yīng)鏈低位穩(wěn)定的核心品種進(jìn)行了少量配置。
展望四季度，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)基本面將繼續(xù)承壓；原本預(yù)計(jì)持續(xù)緩和的外部局勢(shì)則被國(guó)慶假期后美國(guó)對(duì)我國(guó)重要兩用物項(xiàng)出口管制的超預(yù)期反應(yīng)打破，但我們同時(shí)也要注意到，這意味著我國(guó)在中美經(jīng)貿(mào)談判中占據(jù)了越來越強(qiáng)勢(shì)的地位，國(guó)家的整體實(shí)力和治理能力客觀上應(yīng)該獲得更廣泛和一致的認(rèn)同；不出意外的話美聯(lián)儲(chǔ)在四季度仍將進(jìn)行兩次降息、但對(duì)我國(guó)貨幣政策影響不大，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在無風(fēng)險(xiǎn)利率下行過程中配置價(jià)值繼續(xù)提升、新興經(jīng)濟(jì)體的配置吸引力同樣看漲。所以整體上四季度我們依然面臨著基本面承壓、估值穩(wěn)中有升、流動(dòng)性充裕、資金面可能有邊際改善的組合，對(duì)于AH股仍然值得樂觀。
但與三季度不同之處在于，經(jīng)過近半年的連續(xù)上漲，市場(chǎng)目前已經(jīng)在比較高的位置，特別是AI和創(chuàng)新藥等短期浮盈巨大，我們認(rèn)為這些長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確定性極高的方向并不太需要擔(dān)心其基本面，但短期籌碼結(jié)構(gòu)向樂觀投資者手中高度集中的風(fēng)險(xiǎn)依然值得警惕，我們認(rèn)為這些方向在四季度可能需要經(jīng)歷比較大的波動(dòng)和較長(zhǎng)周期的震蕩整固以優(yōu)化籌碼結(jié)構(gòu)和等待更多的產(chǎn)業(yè)進(jìn)展確認(rèn)，市場(chǎng)風(fēng)格可能會(huì)向上半年巨無霸和小微市值兩頭押注的風(fēng)格回?cái)[，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言可能適度降低倉位和優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)才能更從容地應(yīng)對(duì)后續(xù)市場(chǎng)。
配置方面，我們認(rèn)為正如前述所討論的，四季度適度降低倉位和保持靈活性會(huì)更重要。長(zhǎng)期我們依然看好以AI和創(chuàng)新藥為代表的長(zhǎng)周期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)方向；風(fēng)格上認(rèn)為中證800相對(duì)上證50和小微盤指數(shù)的優(yōu)勢(shì)會(huì)在四季度有所回落；對(duì)于順周期品種我們繼續(xù)保持審慎，無論是嚴(yán)肅消費(fèi)還是國(guó)內(nèi)定價(jià)的周期品都不會(huì)有太多基本面支持的投資機(jī)會(huì)。
對(duì)于本基金主題人工智能而言，我們依然長(zhǎng)期看好泛AI方向，雖然短期上漲幅度巨大，但看3-5年，目前A股算力鏈條依然是比較便宜的；短期我們認(rèn)為11-12月產(chǎn)業(yè)進(jìn)入階段性消息平淡期，且目前市場(chǎng)浮盈太多、需要一定時(shí)間進(jìn)行消化，投資應(yīng)對(duì)上需要向長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)固的核心品種適度收縮，應(yīng)用短期仍然沒有太多投資機(jī)會(huì)，端側(cè)隨著臨近明年需要逐步開始提升關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：證券市場(chǎng)價(jià)格因受到宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)因素、國(guó)家政策、市場(chǎng)變動(dòng)、行業(yè)和個(gè)股業(yè)績(jī)變化、投資者風(fēng)險(xiǎn)收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動(dòng)，將對(duì)基金的收益水平產(chǎn)生潛在波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。投資人購(gòu)買基金時(shí)候應(yīng)詳細(xì)閱讀該基金的基金合同和招募說明書等法律文件，了解基金基本情況，及時(shí)關(guān)注本公司官網(wǎng)發(fā)布的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及適當(dāng)性匹配意見。基金的過往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)和其投資人員取得的過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?；鹜顿Y需謹(jǐn)慎。